前段時(shí)間(8月31日)，中通快遞宣布已于8月25日成功完成10億美元的5年期間可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)的發(fā)行，含1.3億美元超額配售，并于8月29日完成交割。
為什么說(shuō)這件事“有意思”?
其一，這應(yīng)該是中通快遞2016年上市以后首次對(duì)外融資(反觀其他幾家同時(shí)期在國(guó)內(nèi)上市的快遞，順豐、圓通、申通、韻達(dá)等，過(guò)去五年里，不止一次利用資本市場(chǎng)進(jìn)行融資)。需要指出的是，中通這次融資的規(guī)模(折合人民幣約60億元)一不小心成為年內(nèi)亞太地區(qū)最大，可謂不融則已，一融驚人。
其二，從現(xiàn)金流和賬面來(lái)看，中通并不缺錢(qián)。不但不缺錢(qián)，其盈利能力和造血能力最近幾年也一直穩(wěn)步提升。
問(wèn)題來(lái)了：不差錢(qián)、不缺錢(qián)、能掙錢(qián)的中通，為什么突然融這么大一筆錢(qián)?手持巨量現(xiàn)金流的背后，中通在打什么算盤(pán)?
01現(xiàn)金流儲(chǔ)備已超200億元
中通的現(xiàn)金流有多穩(wěn)?來(lái)看一下最近財(cái)報(bào)披露的官方數(shù)據(jù)。8月18日，中通快遞發(fā)布其2022年第二季度未經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，數(shù)據(jù)顯示：中通二季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增長(zhǎng)95.7%至人民幣約38億元。
這僅僅是二季度的表現(xiàn)，如果將時(shí)間軸拉長(zhǎng)，這個(gè)數(shù)字更為“恐怖”。財(cái)報(bào)顯示：截至2022年6月30日，中通集團(tuán)的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和長(zhǎng)短期投資金額約人民幣178.8億元。
加上8月25日成功融到的10億美金(約合60億元)，中通賬面上的現(xiàn)金流儲(chǔ)備總額已達(dá)到238億元。
超200億元的現(xiàn)金流是一個(gè)什么概念和段位?不妨做個(gè)對(duì)比——根據(jù)各家快遞發(fā)布的半年報(bào)：
2022上半年，順豐經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為167.13億元，同比增長(zhǎng)285.83%;圓通經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為33.52億元，同比增長(zhǎng)291.07%;韻達(dá)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為32.41億元，同比增加32.91億元，上年同期為-5048.77萬(wàn)元;申通經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為13.34億元，同比增長(zhǎng)431.95%。
不難看出，受益于行業(yè)環(huán)境的整體改善以及快件單票收入的回暖，各家快遞的現(xiàn)金流在2022年都迎來(lái)了爆發(fā)式增長(zhǎng)，但相互之間的差距還是非常明顯。
中通“錢(qián)袋子”的優(yōu)勢(shì)，可見(jiàn)一斑。
02資金投向何方?
在原本就很充裕的現(xiàn)金流基礎(chǔ)上，再添10億美元“彈藥”，中通顯然是在為某些大事做籌備。
巨額資金將投向何方?在披露10億美金的融資用途時(shí)，中通表示將重點(diǎn)聚焦三個(gè)方向：
1.用于快遞業(yè)務(wù)拓展及產(chǎn)能提升;
2.投資生態(tài)業(yè)務(wù)，強(qiáng)化生態(tài)協(xié)同;
3.運(yùn)營(yíng)資金及其他一般公司用途。
總結(jié)一下就是產(chǎn)能、生態(tài)、運(yùn)營(yíng)。循著這三個(gè)要點(diǎn)，我們來(lái)推演一下中通接下來(lái)最有可能的盤(pán)算，扒一扒中通這些錢(qián)具體會(huì)“花”在哪里。
1.產(chǎn)能投入“見(jiàn)頂”，資本開(kāi)支收縮
眾所周知，“產(chǎn)能”是各家快遞公司花錢(qián)的大項(xiàng)，買(mǎi)地、建場(chǎng)房、上設(shè)備以及運(yùn)力方面的車輛投入等等，都需要大量資金來(lái)支撐。
具體到中通，最近幾年在產(chǎn)能方面的投入更是不遺余力，名副其實(shí)的“基建狂魔”。梳理中通近年來(lái)披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)：2018年到2021年間，中通的資本性支出分別為40億、52億、92億和93億，呈持續(xù)上漲之勢(shì)。其中相當(dāng)一部分的投入集中在購(gòu)買(mǎi)廠房、(分揀中心)設(shè)備和車輛。
以2021年第二季度為例，當(dāng)季中通資本性支出約22.2億，其中土地與分撥中心建設(shè)15.3億元，自有車輛購(gòu)置約2.7億元，分撥中心設(shè)備購(gòu)置約4.2億元。
同時(shí)需要指出的是，自2022年開(kāi)始，中通的在產(chǎn)能方面的投入開(kāi)始變得“相對(duì)保守”，相應(yīng)的支出較前幾年大幅減少。公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示：2022年第一季度，中通資本開(kāi)支為18億元，第二季度減少至15億元，上半年資本支出合計(jì)33億元。
在作者看來(lái)，產(chǎn)能投入的“銳減”一點(diǎn)都不意外。因?yàn)榻?jīng)過(guò)持續(xù)多年的高強(qiáng)度投入和建設(shè)，中通的產(chǎn)能儲(chǔ)備已經(jīng)足夠強(qiáng)大，完全能夠滿足當(dāng)下及未來(lái)幾年的需要。比如2021年雙11期間，中通全網(wǎng)在“收、轉(zhuǎn)、運(yùn)、派”四大處理環(huán)節(jié)首次實(shí)現(xiàn)單日全部“破億”，產(chǎn)能的保障能力和強(qiáng)悍體現(xiàn)的淋漓盡致。
實(shí)際上，除了在產(chǎn)能方面稍顯落后的申通、極兔等仍在加緊追趕外，圓通、韻達(dá)在產(chǎn)能方面的資本開(kāi)支也呈收縮之勢(shì)。韻達(dá)在今年舉行的投資者關(guān)系活動(dòng)中曾多次表示，2022年公司資本開(kāi)支規(guī)模將有所收窄;圓通總裁潘水苗在最近一次投資機(jī)構(gòu)的調(diào)研活動(dòng)中也表示，上一階段的大資本開(kāi)支周期將進(jìn)入產(chǎn)能消化的過(guò)程，接下來(lái)會(huì)逐步加大對(duì)快遞業(yè)務(wù)有較強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)鏈及業(yè)務(wù)的發(fā)展和投入。
一言以概之：產(chǎn)能對(duì)各家快遞至關(guān)重要，具體到中通，產(chǎn)能建設(shè)“大投入”的周期已經(jīng)告一段落，接下來(lái)當(dāng)然也會(huì)有所投入，但動(dòng)輒幾十億甚至上百億的支出短期內(nèi)恐怕不會(huì)再有了。
2.“生態(tài)協(xié)同”或是重點(diǎn)，補(bǔ)短板
產(chǎn)能投入方面的資本開(kāi)支大大收縮，意味著“錢(qián)”將集中涌向另外一個(gè)方向。在老鬼看來(lái)，圍繞“生態(tài)協(xié)同”和“生態(tài)體系”搭建方面的投入，極有可能是中通未來(lái)的投資重點(diǎn)。
“未來(lái)快遞的競(jìng)爭(zhēng)一定是生態(tài)鏈的競(jìng)爭(zhēng)，其實(shí)就是資源集聚的競(jìng)爭(zhēng);未來(lái)快遞一定不是單打獨(dú)斗，一定是打群架?！辟嚸匪墒沁@么說(shuō)的，也是這么干的。
事實(shí)證明，中通最近兩年也一直在為“打群架”做準(zhǔn)備，并將其視為未來(lái)的新護(hù)城河。圍繞“中通快遞”主業(yè)，中通的生態(tài)圈目前主要涵蓋10大業(yè)務(wù)板塊：國(guó)際、快運(yùn)、云倉(cāng)、商業(yè)、金融、兔喜、傳媒、航空、智能、冷鏈。
10大業(yè)務(wù)板塊里，中通快運(yùn)早已獨(dú)立運(yùn)作，且融資兩輪;中通云倉(cāng)和中通國(guó)際也結(jié)節(jié)成網(wǎng)，據(jù)老鬼所知，都已實(shí)現(xiàn)盈利;中通冷鏈(籃網(wǎng))的起網(wǎng)速度同樣很快，短短一年的時(shí)間就覆蓋全國(guó);兔喜在去年全面發(fā)力后，亦風(fēng)生水起，目前與中通商業(yè)“捆綁式”的協(xié)同和發(fā)展也蠻俱潛力;中通金融，前段時(shí)間官方也披露了最新業(yè)務(wù)進(jìn)展(“中通金融”大揭秘：核心產(chǎn)品及業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)曝光!)，在賦能末端、助力盟商方面可圈可點(diǎn);中通智能背后的科技被視為未來(lái)的“第三增長(zhǎng)曲線”，底盤(pán)作用和價(jià)值不言自喻;中快傳媒雖然“不顯山不顯水”，但最近幾年在流量變現(xiàn)、社區(qū)團(tuán)購(gòu)以及直播電商等領(lǐng)域均有所建樹(shù)，且一直盈利。
這么一圈盤(pán)下來(lái)，哪些板塊相對(duì)成熟，哪些板塊需要“補(bǔ)短”，哪些板塊又需要花錢(qián)和花大錢(qián)，想必大家心里已經(jīng)有所判斷和答案。
就目前而言，中通生態(tài)圈中實(shí)力相對(duì)偏弱，尤其與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，最大的一個(gè)“短板”就是——航空。
一直以來(lái)，中通都是合作的方式來(lái)整合、強(qiáng)化航空資源，比如星聯(lián)航空(平臺(tái))的組建，土耳其航空、太平洋航空聯(lián)合設(shè)立合資公司的嘗試等等，雖然動(dòng)作頻頻，遺憾的是并沒(méi)有做出特色，也沒(méi)有形成協(xié)同優(yōu)勢(shì)。
這份“遺憾”，在京東航空拿到牌照正式投運(yùn)后，更加明顯。郵政航空、順豐航空、圓通航空、京東航空…來(lái)自市場(chǎng)的緊迫感和壓迫感，亦越來(lái)越大。不管是基于稀缺資源的卡位，還是立足市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的需要，抑或完善生態(tài)圈建設(shè)布局，都要求中通必須盡快補(bǔ)齊航空領(lǐng)域的短板。
業(yè)務(wù)生態(tài)有需求?！爸型ê娇铡贝_系當(dāng)務(wù)之急，刻不容緩。一方面，匹配和助力“成本分區(qū)、服務(wù)分層、產(chǎn)品分類”的市場(chǎng)策略，更好的滿足“標(biāo)快”、“特快”等高附價(jià)值產(chǎn)品的需要;另一方面，契合“國(guó)際化”戰(zhàn)略，提速中通“出海”進(jìn)程，在資源協(xié)同方面更具優(yōu)勢(shì)和穩(wěn)定性。
資金實(shí)力有保障。自有航空公司，不管是申請(qǐng)自建，還是通過(guò)收購(gòu)的方式來(lái)介入，都需要錢(qián)，而且是大錢(qián)。自有航空公司的運(yùn)營(yíng)和維護(hù)，更是離不開(kāi)海量資金的支撐和保障。
中通顯然已經(jīng)具備這個(gè)實(shí)力。
以上分析都是作者基于行業(yè)現(xiàn)狀和競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)所做的相關(guān)推演，中通在航空領(lǐng)域的短板確實(shí)需要補(bǔ)白和強(qiáng)化，而且中通目前也具備這個(gè)實(shí)力。但“有這個(gè)實(shí)力”并不意味著一定要去做。
中通的生態(tài)圈建設(shè)一直是循序漸進(jìn)，在“恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候做恰當(dāng)?shù)氖虑椤?，從而形成更高的投入產(chǎn)出比。接下來(lái)會(huì)不會(huì)打“航空牌”?不論結(jié)果怎樣，都值得關(guān)注和期待。
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