韻達(dá)業(yè)務(wù)量增速繼續(xù)大幅快于行業(yè)：7 月份業(yè)務(wù)量5.63 億票，同比增長44.4%，基本持平于6 月45.6%，快于行業(yè)(27%)達(dá)17 個(gè)百分點(diǎn);年初至今累計(jì)業(yè)務(wù)量同比增長51%(行業(yè)為27%)，市場(chǎng)份額同比擴(kuò)張2 個(gè)百分點(diǎn)至13.6%。單價(jià)繼續(xù)下滑：7 月收入8.68億元，同比增長21.4%，年初至今收入同比增長31%;7 月單價(jià)同比下跌16%至1.54 元(6 月同比下滑15%)，跌幅大于異地件的終端單價(jià)跌幅(-2.2%)，但考慮到電子面單占比提高、單票重量下降(總部計(jì)重收費(fèi))和加盟商自跑增加，實(shí)際單價(jià)跌幅更小。
申通增速環(huán)比大幅回升，單價(jià)微漲：7 月份業(yè)務(wù)量4.18 億票，同比增長37%，環(huán)比大幅回升(4、5、6 月分別為15.1%、18.5%、21.4%)，首次超過行業(yè)(27%)10 個(gè)百分點(diǎn)，市場(chǎng)份額同比去年提升0.7 個(gè)百分點(diǎn)至10.2%。7 月收入13.36 億元，同比增長37.6%，在業(yè)務(wù)量增速大幅提升的情況下單價(jià)同比依然微漲0.6%(申通的收入口徑包含面單費(fèi)、中轉(zhuǎn)費(fèi)和派送費(fèi))?；久婷黠@邊際改善，存在較大預(yù)期差：今年申通已完成收購北京、武漢、深圳等幾處轉(zhuǎn)運(yùn)中心以提升中轉(zhuǎn)實(shí)效，公司開始狠抓服務(wù)質(zhì)量，申訴率下降(3 月首次低于行業(yè)平均并且繼續(xù)下降，穩(wěn)定在低位)。
順豐繼續(xù)較快增長：7 月份業(yè)務(wù)量3.01 億票，同比增長27.5%(6月28.7%)，與行業(yè)持平，市場(chǎng)份額為7.4%;年初至今業(yè)務(wù)量累計(jì)增長34%，較2017 年(18.3%)明顯加快，主要來自經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品和各項(xiàng)新業(yè)務(wù)的快速增長。7 月收入70.04 億元，同比增長29.6%，單價(jià)同比微漲1.7%;年初至今累計(jì)收入492 億元，同比增長31%。
估值與建議
繼續(xù)看好快遞行業(yè)高增長(快遞發(fā)展指數(shù)預(yù)計(jì)8 月業(yè)務(wù)量增速為29%)，龍頭公司增速更快、獲得市場(chǎng)份額。我們首選中通快遞(預(yù)計(jì)2018/19 非通用準(zhǔn)則盈利增速28%/25%，非通用準(zhǔn)則市盈率僅23.5/18.8 倍)，推薦韻達(dá)股份(預(yù)計(jì)2018/19 年盈利增速38%/22%，市盈率25.4/20.8 倍)和大件快遞龍頭德邦股份;重點(diǎn)提示申通的預(yù)期差：估值最低(2017 年靜態(tài)市盈率僅16 倍)、業(yè)務(wù)量增速加快，服務(wù)質(zhì)量改善、收購轉(zhuǎn)運(yùn)中心帶來時(shí)效提升;關(guān)注順豐控股(護(hù)城河最深，業(yè)務(wù)量增速加快，關(guān)注新業(yè)務(wù)進(jìn)展及盈利能力)。
風(fēng)險(xiǎn)
業(yè)務(wù)量增速不及預(yù)期，單價(jià)大幅下滑，燃油、人工成本大幅上漲。


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