2021年以來，受全球新冠疫情、流動性泛濫、供給瓶頸等因素影響，原油價格快速上升，而近期俄羅斯與烏克蘭的軍事沖突，加劇了原油供給瓶頸的問題，原油價格加速上揚(yáng)。截止2022年3月7日，布倫特原油與wti原油期貨結(jié)算價格分別升至123.21美元/桶與119.40美元/桶，較2022年初分別上漲56.00%和56.94%。
受國際原油價格影響，國內(nèi)成品油價格有所上調(diào)，新一輪調(diào)價窗口已于2022年3月3日24時開啟，國內(nèi)汽、柴油價格每噸分別提高260元和255元，這是自去年12月底以來，國內(nèi)成品油零售限價連續(xù)第五次上調(diào)。相較今年年初，國內(nèi)汽、柴油價格每噸分別提高1125元和1085元，達(dá)到9255元/噸和8210元/噸，上漲13.84%和15.23%。
對以柴油消耗為主的公路貨物運(yùn)輸行業(yè)，成品油價格波動將對成本造成直接影響。
01
油價波動直接影響快遞行業(yè)陸路運(yùn)輸成本
1.交通運(yùn)輸是原油的主要用途，行業(yè)中又以陸運(yùn)消耗為主
交通運(yùn)輸是原油產(chǎn)品的主要用途，在疫情爆發(fā)前的2019年，交通運(yùn)輸行業(yè)消耗所有石油產(chǎn)品的68.84%。
而在交通運(yùn)輸行業(yè)中，陸運(yùn)需求消耗的汽油與餾分油(主要為柴油)分別占總消耗量的 63.39%與 22.11%(2019 年)，分列所有需求的第一與第二。
2.快遞行業(yè)成本結(jié)構(gòu)拆分：運(yùn)輸成本為加盟制的主要成本，人工成本為直營制的主要成本
快遞行業(yè)的業(yè)務(wù)鏈條由收、轉(zhuǎn)、運(yùn)、派四環(huán)節(jié)組成，而對于直營制與加盟制兩種不同組織形式，其成本所產(chǎn)生的環(huán)節(jié)也有所不同。
① 從加盟制的通達(dá)系來看，電商快遞企業(yè)的成本主要在核心的轉(zhuǎn)運(yùn)環(huán)節(jié)產(chǎn)生。
成本結(jié)構(gòu)拆分來看，除派送費(fèi)成本外，加盟制電商快遞企業(yè)的成本由中轉(zhuǎn)運(yùn)輸成本、中心操作成本與面單成本構(gòu)成，其中運(yùn)輸成本為電商快遞企業(yè)成本的主要組成部分。以2020年數(shù)據(jù)來看，中通、圓通、韻達(dá)與申通的運(yùn)輸成本占總快遞成本的比重分別達(dá)到44.88%、20.31%、25.48%與17.76%，平均占比達(dá)到25.98%。
② 從直營制的順豐來看，全鏈路直營的運(yùn)營模式使其成本產(chǎn)生于收、轉(zhuǎn)、運(yùn)、派四個環(huán)節(jié)。成本結(jié)構(gòu)拆分來看，順豐全環(huán)節(jié)的成本主要由收件成本、網(wǎng)點(diǎn)成本、中轉(zhuǎn)成本、運(yùn)輸成本與派件成本組成。從總營業(yè)成本口徑來看，順豐運(yùn)輸成本占總成本的比重為11.07%(2020年)，而貫穿所有業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的人工成本則占72.89%(2020年)，為主要成本來源。
聚焦運(yùn)輸成本，陸路運(yùn)輸成本主要由燃油成本、人工成本、道路通行費(fèi)、折舊成本與其他成本組成，其中燃油成本占運(yùn)輸成本的比重約為25%。
對于快遞企業(yè)而言，干線運(yùn)輸車輛主要由15米至17米長的高運(yùn)力掛車組成，高運(yùn)力貨車主要使用柴油，由企業(yè)集采，屬于變動成本，成品柴油價格波動為影響燃油成本的主要因素。
02
油價上漲對快遞行業(yè)運(yùn)輸成本實(shí)際影響有限
1.國家發(fā)改委統(tǒng)一調(diào)控，成品油價波動較小
受全球新冠疫情、流動性泛濫、供給瓶頸等因素影響，2021年來，原油價格不斷上漲，近期地緣政治不穩(wěn)定因素的影響，進(jìn)一步推高了原油價格。截止3月9日，布倫特原油期貨結(jié)算價達(dá)到111.14美元/桶，相較2021年初上漲117.54%。
原油價格的上漲，勢必會對中國成品油價格造成影響。中國成品油價格由國家發(fā)改委統(tǒng)一調(diào)控，根據(jù)《石油價格管理辦法》，中國汽、柴油的價格根據(jù)國際市場原油價格變化每10日調(diào)整一次，采取階梯式調(diào)價的方法：當(dāng)原油價格低于每桶40美元時，按照每桶40美元以及正常加工利潤率定價。
當(dāng)原油價格高于每桶40美元低于80美元時，按照正常的加工利潤率定價。當(dāng)原油價格高于每桶80美元時，開始扣減加工利潤率，直至使用零利潤率定價。當(dāng)原油價格高于每桶130美元時，汽、柴油價格原則上不提價或少提價。
發(fā)改委統(tǒng)一調(diào)控下，中國成品油價波動幅度小于原油價格波動幅度。2022年3月4日，發(fā)改委上調(diào)柴油價格至8210元/噸，相較于上次調(diào)價上升3.21%，相較2021年初上升44.16%，漲幅遠(yuǎn)小于原油價格變動幅度(3月4日原油價格相較2021年初上漲131.18%)。每次調(diào)價的窗口期間，中國柴油價格的變動幅度明顯小于原油價格的變動幅度，2021年來成品柴油價格每次調(diào)價的變動范圍在-5%至5%。
2.加盟制與直營制快遞企業(yè)受油價上漲影響有限
測算油價波動對快遞行業(yè)成本端的影響程度，需將加盟制與直營制分開來看。
① 加盟制通達(dá)系：
由于柴油采購價格是快遞企業(yè)的變動成本，歷史情況來看，發(fā)改委每月調(diào)價1-2次，因此通過月度數(shù)據(jù)測算油價上漲影響。
2022年1月1日至2022年3月4日，中國成品柴油價格共調(diào)價5次，平均價格為7700元/噸，相較2021年平均價格6756元/噸上漲14%。以圓通快遞為例，2021h1，圓通單票運(yùn)輸成本為0.51元，而燃油成本占運(yùn)輸成本的比重約為25%，因此圓通的單票燃油成本約為0.13元，若全年維持相同的單票燃油成本水平，在假設(shè)裝載率、分揀效率等指標(biāo)不變的情況下，油價上漲14%將使單票燃油成本上升0.0182元。2022年1-2月，圓通共完成業(yè)務(wù)量22.97億票，則粗略測算下總?cè)加统杀緦⒃黾?.0182*22.97=0.42億元，占2022年1-2月歸母凈利潤的7.71%。
近日布倫特原油的最高價格已超過中國石油價格管理方法的上限，而原油價格時刻處于波動的狀態(tài)，全年來看，若中國柴油價格水平相較去年平均水平上漲10%，同時2022年圓通業(yè)務(wù)量同比增速為20%，達(dá)到196.75億票，粗略測算下總?cè)加统杀緦⒃黾?.13*10%*196.75=2.56億元，以2022年預(yù)測的歸母凈利潤計(jì)算，新增燃油成本約占7.80%。
以相同的方法測算通達(dá)系燃油成本波動，若中通、韻達(dá)與申通2022年業(yè)務(wù)量同比增速分別為20%、20%與15%，10%的油價上漲將分別帶來新增成本3.47億元、3.74億元與1.27億元，以2022年預(yù)測的歸母凈利潤計(jì)算，新增燃油成本分別占中通、韻達(dá)與申通歸母凈利潤的3.59%、14.02%與14.30%。
② 直營制順豐控股：
順豐的成本產(chǎn)生于業(yè)務(wù)的所有流程，人工成本是順豐成本端的主要來源。運(yùn)輸成本方面，2021h1，順豐運(yùn)輸成本達(dá)到95.69億元，占總成本的10.84%。若2021年順豐運(yùn)輸成本約為190億元，假設(shè)燃油成本占比約為30%，且順豐中轉(zhuǎn)運(yùn)輸方式有卡車與飛機(jī)，假設(shè)卡車所使用的柴油占總?cè)加偷?0%(順豐以陸運(yùn)為主，2020年航空發(fā)貨量占公司總業(yè)務(wù)量約11%)，則順豐陸運(yùn)用油成本約為190*30%*70%=39.9億元，粗略測算下10%的油價上漲將是燃油成本增加約3.99億元，以2022年預(yù)測的歸母凈利潤計(jì)算，新增燃油成本約占4.79%。
總結(jié)而言，10%的燃油價格上漲，對加盟制與直營制快遞企業(yè)帶來的全年成本影響約為1億元到4億元，占當(dāng)年歸母凈利潤的4%-14%，但實(shí)際影響大概率低于測算值，主要原因有三：
① 收入端的影響遠(yuǎn)高于成本端的影響，單票收入修復(fù)帶來的業(yè)績彈性遠(yuǎn)高于單票成本變化帶來的影響。以圓通為例，2022年1月，圓通單票收入同比上升14.55%達(dá)到2.72元，環(huán)比增加0.22元，而若燃油價格上漲10%，所增加的單票成本約為0.13元。
② 從成本端看，快遞行業(yè)是強(qiáng)規(guī)模效應(yīng)行業(yè)，業(yè)務(wù)量規(guī)模的不斷增長有望攤薄新增燃油成本。受益于電商滲透率的持續(xù)提升以及快遞小件化的趨勢，頭部企業(yè)業(yè)務(wù)量有望保持較高的增長中樞。業(yè)務(wù)量規(guī)模的持續(xù)提升，疊加快遞企業(yè)精細(xì)化管理的不斷推進(jìn)，車輛裝載率、線路規(guī)劃等有望繼續(xù)優(yōu)化，進(jìn)而再度降低單票成本。
③ 快遞行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈議價權(quán)不斷增強(qiáng)，頭部企業(yè)有望將成本壓力向下傳導(dǎo)。對比海外快遞巨頭的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，在格局穩(wěn)定的背景下，fedex和ups均會通過征收燃油附加費(fèi)的方法將油價上漲的壓力傳導(dǎo)給下游。在國內(nèi)頭部快遞企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的議價權(quán)不斷增強(qiáng)、行業(yè)格局穩(wěn)定性持續(xù)鞏固的支撐下，通達(dá)系與順豐有望在未來通過漲價將變動成本壓力傳導(dǎo)至下游，成功通過漲價提升抗通脹能力。
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