據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)消息，3月11日，東方航空物流股份有限公司首發(fā)過會(huì)，這也標(biāo)志著其ipo長跑告一段落，敲鐘上市為期不遠(yuǎn)。
值得注意的是，東航物流有著數(shù)個(gè)特殊性。
其一，它是央企首批混改試點(diǎn)企業(yè)之一，也是發(fā)改委關(guān)于民航領(lǐng)域混改試點(diǎn)的首家落地企業(yè)。東航物流于2017年完成混改，引入非國有資本投資者及核心員工持股。招股書披露，東航集團(tuán)旗下東航產(chǎn)投持有東航物流45%股份，為公司最大股東，聯(lián)想控股持股20.1%、珠海普東物流持股10%、天津睿遠(yuǎn)持股10%、德邦股份持股5%、綠地投資持股5%，北京君聯(lián)持股4.9%。
東航物流共設(shè)12名董事，其中包括聯(lián)想控股董事長、執(zhí)行董事寧旻，君聯(lián)資本董事總經(jīng)理李家慶，隱山資本董事長、總經(jīng)理東方浩。德邦股份副董事長兼副總經(jīng)理崔維剛、綠地投資公司副總裁施征宇則為東航物流監(jiān)事。
其二，東航物流上市，也意味著三大航啟動(dòng)混改后的首家航空貨運(yùn)上市公司將誕生。目前，另外兩家貨運(yùn)航空的混改也已落地。去年年末，南航物流混改落地，增資33.55億元，引入8家投資者，其中包括普洛斯隱山資本、鐘鼎資本、國改雙百基金、君聯(lián)逸格、中國外運(yùn)、中金啟辰和中金浦成。同年，國貨航混改落定，菜鳥、國新、深圳國際等48億入股?？梢灶A(yù)見，隨著三大航混改上市的推進(jìn)，航空貨運(yùn)市場將愈發(fā)市場化，競爭也愈發(fā)激烈。
那么，此次成功過會(huì)的東航物流，成色幾何?物流指聞梳理如下：
01
業(yè)績情況
作為東航集團(tuán)下屬的航空貨運(yùn)平臺(tái)公司，東航物流主營業(yè)務(wù)分為航空速運(yùn)、地面綜合服務(wù)和綜合物流解決方案。其中，航空速運(yùn)業(yè)務(wù)在營收中占比最高。
2017年-2019年，東航物流主營業(yè)務(wù)收入中，航空速運(yùn)合計(jì)收入占比分別為52.00%、60.86%、59.25%，地面綜合服務(wù)合計(jì)收入占比分別為26.78%、20.95%、19.95%，綜合物流解決方案合計(jì)收入占比分別為21.24%、18.20%、20.79%。
總的來說，2017年-2019年，東航物流的營業(yè)收入分別為76.65億元、108.77億元和112.73億元;歸屬于母公司股東的凈利潤分別為6.85億元、10.03億元和7.89億元;扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤分別為4.899億元、9.44億元和7.36億元。2019年凈利潤的下跌，除了因?yàn)楹娇肇涍\(yùn)市場景氣度下降，運(yùn)價(jià)水平有所降低，也受到了中美貿(mào)易摩擦的影響。
2020年以來的新冠疫情，同樣也給東航物流造成重要影響。東航物流營收的相當(dāng)一部分源于客機(jī)腹艙運(yùn)輸業(yè)務(wù)，而這又主要依賴于東航的全球航線。然而受新冠疫情影響，客機(jī)屢屢停航與熔斷。東航物流在招股書中也稱，本次新冠肺炎疫情通過影響發(fā)行人下游客戶的停工及開工復(fù)工程度及其運(yùn)輸需求量、航空貨運(yùn)行業(yè)的運(yùn)力供給量等因素而間接影響發(fā)行人航空貨郵周轉(zhuǎn)量等業(yè)務(wù)指標(biāo)。不過影響程度幾何，招股書并未全面呈現(xiàn)，只是預(yù)計(jì)2020年1-3月可實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約25億元(未經(jīng)審計(jì))，實(shí)現(xiàn)扣非前后的歸屬于母公司股東的凈利潤分別約1.72億元、1.65億元(未經(jīng)審計(jì))。
2019年以來的業(yè)績下滑，也成為東航物流員工薪酬下降的因素之一。根據(jù)招股書披露，2019年度，公司各層次人員平均薪酬水平為1.2萬元，同比下降26.38%，高層人員、中層人員、普通員工月薪降幅分別為9.56%、40.61%、25%。
02
市場機(jī)會(huì)
雖然東航物流近兩年業(yè)績下滑，但是當(dāng)下卻迎來了好時(shí)候。
其一，國家政策的支持。
近年來，物流行業(yè)的相關(guān)國家政策不斷出臺(tái)。新冠疫情爆發(fā)后，我國在航空貨運(yùn)上的短板愈發(fā)被重視。去年3月，國常會(huì)指出，我國國際航空貨運(yùn)能力存在明顯短板，受疫情沖擊國際航空客機(jī)腹艙貨運(yùn)大幅下降，對我國產(chǎn)業(yè)的國際供應(yīng)鏈帶來較大影響。要采取有效措施提高我國國際航空貨運(yùn)能力，既保通保運(yùn)保供，又增強(qiáng)物流國際競爭力。而后，一系列針對性利好政策不斷出臺(tái)。
其二，市場需求的爆發(fā)。
隨著中國居民消費(fèi)能力的提升，跨境電商持續(xù)蓬勃發(fā)展。受產(chǎn)業(yè)集群、經(jīng)濟(jì)活力、口岸布局等因素影響，我國跨境電商產(chǎn)業(yè)布局以華東、華南兩大市場為主，產(chǎn)業(yè)帶圍繞上海、香港兩大國際航空樞紐分布。而東航物流總部及主運(yùn)營基地就位于上海，具有得天獨(dú)厚的區(qū)位優(yōu)勢。2019年度東航物流在上海浦東國際機(jī)場和上海虹橋國際機(jī)場分別完成貨站操作量182.96萬噸和29.88萬噸，合計(jì)212.84萬噸，占兩大機(jī)場貨郵吞吐量合計(jì)的52.45%。
此外，依托當(dāng)前萬億級規(guī)模的生鮮、醫(yī)藥市場，未來冷鏈物流市場有望迎來放量增長。而隨著國內(nèi)冷鏈物流市場的迅速發(fā)展，將在航空冷鏈運(yùn)輸、機(jī)場中轉(zhuǎn)冷庫及近機(jī)場冷鏈流通加工中心等領(lǐng)域與航空物流產(chǎn)生高度戰(zhàn)略協(xié)同。舉例來說，2017-2019年度，東航物流生鮮產(chǎn)品進(jìn)口量分別為1.11 萬噸、1.98萬噸、2.03萬噸，生鮮產(chǎn)品包機(jī)數(shù)量分別為 95架次、168架次及175架次。另外值得一提的是，當(dāng)下的疫苗運(yùn)輸，也將給航空貨運(yùn)帶來史上最大單。
同樣，作為“世界工廠”，全球第二大經(jīng)濟(jì)體，我國制造業(yè)的發(fā)展與升級，同樣也帶來了巨大的航空運(yùn)輸需求，尤其是高價(jià)值、高精密類材料。再加上雙循環(huán)戰(zhàn)略、“一帶一路”政策以及rcep協(xié)定等等外部積極因素，同樣也將促進(jìn)我國航空物流行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。
當(dāng)然，隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與產(chǎn)業(yè)升級，客戶對于物流的需求不斷提升，不再局限于物流外包，而是逐步向供應(yīng)鏈上下游延伸，以期獲得涵蓋原材料采購、原材料物流、生產(chǎn)制造、產(chǎn)品物流等環(huán)節(jié)的一體化物流服務(wù)。因此，提供專業(yè)化、一體化的綜合性物流服務(wù)將成為物流企業(yè)未來的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。為此，東航物流也進(jìn)行了業(yè)務(wù)上的革新。
東航物流在招股書中稱，其專注于航空物流綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，集航空速運(yùn)、貨站操作、多式聯(lián)運(yùn)、倉儲(chǔ)、跨境電商解決方案、同業(yè)項(xiàng)目供應(yīng)鏈、航空特貨解決方案和產(chǎn)地直達(dá)解決方案等業(yè)務(wù)功能于一體。其中，跨境電商解決方案、同業(yè)項(xiàng)目供應(yīng)鏈、航空特貨解決方案和產(chǎn)地直達(dá)解決方案服務(wù)，就是東航物流綜合物流解決方案服務(wù)的體現(xiàn)。2017年-2019年，東航物流綜合物流解決方案的毛利分別為1.80億元、2.20億元和1.26億元。東航物流稱，隨著公司“一站式”物流解決方案能力的持續(xù)提高，綜合物流解決方案將成為公司擴(kuò)大盈利基礎(chǔ)的關(guān)鍵業(yè)務(wù)。
03
自身優(yōu)勢
除了看未來，我們也看下當(dāng)下，東航物流有哪些優(yōu)勢?
從歷史上看，東航最早進(jìn)入物流領(lǐng)域可追溯至2002年，近20年的積累，讓其建立了先發(fā)優(yōu)勢，并做了豐富的資源積累。
從區(qū)位上看，其總部所在地與主樞紐上海，是全國最大的貨運(yùn)樞紐。其中浦東機(jī)場的貨運(yùn)量穩(wěn)居中國內(nèi)地第一位。相較于其他企業(yè)，可借助上海的區(qū)位優(yōu)勢和市場資源獲得更快的業(yè)務(wù)增長。
向上看，截至2019年末，東航物流子公司中貨航擁有9架貨機(jī)和723架客機(jī)腹艙資源，航線網(wǎng)絡(luò)通達(dá)全球175個(gè)國家的1150個(gè)目的地。此外，招股書還披露，2019年度，中貨航全貨機(jī)的每貨郵噸公里收益為1.33元/噸公里，飛機(jī)日利用率為12.6小時(shí)。機(jī)隊(duì)資源、航線網(wǎng)絡(luò)與運(yùn)營效率，有助于其保持和提升市場競爭力。
向下看，截至2019年末，東航物流在全國范圍內(nèi)擁有17個(gè)自營貨站。貨站覆蓋12個(gè)機(jī)場，2019年度這些機(jī)場總貨郵吞吐量達(dá)到608.9萬噸，占全國民航機(jī)場總量的35.6%。此外，這些自營貨站輻射范圍包含了長三角城市群、關(guān)中城市群、長江經(jīng)濟(jì)帶等國家級城市群，并包含了上海、西安、武漢等國家中心城市。這也使得東航物流以貨站為“點(diǎn)”，運(yùn)力資源為“線”，建立“點(diǎn)”+“線”的國內(nèi)核心運(yùn)輸樞紐整體布局。
向外看，東航物流歷經(jīng)多年發(fā)展，已經(jīng)建立了良好的品牌優(yōu)勢，構(gòu)建起差異化產(chǎn)品體系，并積累了豐富和優(yōu)質(zhì)的客戶資源。這方面，前文已有介紹，這里不再贅述。
向內(nèi)看，東航物流是民航領(lǐng)域混改試點(diǎn)的首家落地企業(yè)。通過混改，實(shí)現(xiàn)了體制機(jī)制的重要轉(zhuǎn)變，通過員工持股等方式，也有助于激發(fā)企業(yè)內(nèi)在活力。尤其是，引入的投資者與東航物流存在潛在的業(yè)務(wù)合作機(jī)會(huì)，在業(yè)務(wù)協(xié)同與合作上，可與普洛斯、德邦股份、聯(lián)想控股和北京君聯(lián)等在物流運(yùn)輸、物流倉儲(chǔ)、物流產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈構(gòu)建等方面開展 “資本+產(chǎn)業(yè)”的深度戰(zhàn)略協(xié)同與業(yè)務(wù)合作。
而此次ipo，也將其發(fā)展加動(dòng)力。招股書顯示，東航物流此次ipo擬在上交所上市，發(fā)行不超過15875.56萬股，募資24.06億元，其中10.72億元用于“浦東綜合航空物流中心建設(shè)”、4.85億元用于“全網(wǎng)貨站升級改造”、4.47億元用于“備用發(fā)動(dòng)機(jī)購置”、4.01億元用于“信息化升級及研發(fā)平臺(tái)建設(shè)”。
04
競爭態(tài)勢
饒是以上種種，東航物流面對的壓力也是顯而易見的。除了中美貿(mào)易摩擦、新冠疫情等等影響下的業(yè)績壓力，東航物流也面臨著日趨激烈的市場競爭。
三大航涉足物流不可謂不早——2002年時(shí)順豐的總部剛剛成立，且尚未建立自有航空公司，然而由于重客輕貨等原因，三大航均喪失了發(fā)展先機(jī)?，F(xiàn)而今，除了東航物流、國貨航、南航物流等老玩家，順豐、圓通、郵政等快遞企業(yè)自有航空公司也發(fā)展迅猛，而在國際航空物流市場，fedex、ups、dhl等也處于強(qiáng)勢地位。
對比fedex，2019財(cái)年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入達(dá)696.93億美元，而東航物流2019年?duì)I業(yè)收入為112.73億元。此外數(shù)據(jù)顯示，fedex自有貨機(jī)639架，ups自有貨機(jī)248架，而至2019年末，中貨航擁有9架貨機(jī)。
即使和國內(nèi)企業(yè)比，東航物流也不領(lǐng)先。數(shù)據(jù)顯示，國貨航擁有全貨機(jī)15架，并獨(dú)家經(jīng)營中國國航664架客機(jī)(不含公務(wù)機(jī))的全部客機(jī)腹艙業(yè)務(wù)。南航股份擁有14架貨機(jī)和826架客機(jī)的腹艙資源。而郵政航空、順豐航空、圓通航空自有的全貨機(jī)總數(shù)已經(jīng)突破了100架，其中順豐航空全貨機(jī)已達(dá)62架。可以說，全貨機(jī)數(shù)量不足是東航物流與行業(yè)巨頭的差距之一。
至于東航物流的新興業(yè)務(wù)綜合物流解決方案服務(wù)，參與者較多，競爭較為激烈。在招股書中，東航物流將中國外運(yùn)、華貿(mào)物流為代表的國有物流企業(yè);順豐控股為代表的民營物流企業(yè);fedex、ups 和 dhl為代表的國外大型物流企業(yè)列為了主要競爭對手。然而，面對這些企業(yè)，在營收、產(chǎn)品、客戶資源與市場開拓上，東航物流仍需提升。
另外，無論是物流行業(yè)智慧化趨勢，還是綜合物流解決方案本身，都需要科技能力做支撐。而且，政策也在推進(jìn)航空貨運(yùn)信息化建設(shè)。然而，東航物流招股書顯示，截至2019年末，其研發(fā)人員共25人，其中，碩士及以上學(xué)位5人，本科學(xué)位20人。2019年度研發(fā)費(fèi)用652.24萬元，占營業(yè)收入比例僅0.06%，與順豐等企業(yè)比更是差距明顯。
最后，東航物流與其引入的投資者，如普洛斯、德邦股份、聯(lián)想等等，在業(yè)務(wù)協(xié)同與合作上的潛力也有待挖掘。順便一提，招股書顯示，東航物流與德邦股份的關(guān)聯(lián)交易主要在同業(yè)項(xiàng)目供應(yīng)鏈方面，2017年度247.52萬元，2018年度495.02萬元。
無論如何，隨著以東航物流為代表的航空貨運(yùn)企業(yè)混改、上市，也將開啟中國航空物流發(fā)展新階段。我們祝福包括他們，也祝福郵政航空、順豐航空、圓通航空，希望他們越來越好，越來越強(qiáng)。因?yàn)?，世界的天空，中國的物流，需要中國人自己的、?qiáng)大的航空貨運(yùn)。
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